开云体育公司同时以收并购手段加强设计实力。2021年12月9日，公告以自有资金10,685万港币收购泛亚环境国际控股有限公司34%的股权，外延扩张再下一城。泛亚国际在住宅与商业地产设计、旅游度假及主题公园景观领域优势明显，并在上海、北京、广州、深圳、香港、澳门等国内主要城市及菲律宾设有业务往来，渠道广泛，高端设计领域市占率较高。

　　公司设计实力卓越，拥有300余人设计团队，设计业务规模、毛利率处于行业领先地位多宝体育。近10年，公司签约设计合同超过700个，设计业务成为公司获取工程订单的重要手段，也是建立品牌优势的基础。2020年，公司陆续获得“全国十佳园林设计企业第一名”、“全国十佳园林工程企业第二名”、“中国城市园林绿化企业综合竞争力排名第四名”、“最佳上市企业治理10强”、“中国环境艺术优秀企业”等各类奖项，设计品牌优势有助于公司外省区域与渠道的加速扩张，并带动施工业务不断提升。

　　住建部指导意见保障园林投资规模。2020年11月27日公布的《关于促进城市园林绿化事业健康发展的指导意见》，明确了2020年城市园林发展目标，建成区绿化覆盖率I和II级标准在2020年需分别达到40%和36%；绿地率I和II级标准至2020年分别达到35%和31%。目前在我国657个设市城市中，仅有200多个城市满足国家I和II级标准，政绩考核的量化约束力将促使我国近70%的城市加大市政园林投资。我们判断，住建部的指导意见如有财政配套细则落地，将有效保证未来园林行业投资规模，市场规模有望上台阶。

　　中央关于全面深化改革的决定将生态建设提至新高度。2021年11月15日公布的《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》进一步将生态环境建设提高到战略高度。该决定第14章“加快生态文明制度建设”52节重点提到划定生态保护红线，“坚定不移实施主体功能区制度，建立国土空间开发保护制度，严格按照主体功能区定位推动发展，建立国家公园体制，探索编制自然资源资产负债表，对领导干部实行自然资源资产离任审计”。

　　我们判断，生态系统建设如直接纳入地方政府政绩考核标准的刚性约束下，地方财政有望强化在市政园林领域的投入，投资强度与项目落地节奏将快速提高，市政园林主流的商业模式将会有所改良，从而逐步改变园林公司规模成长伴随着现金流量表恶化的通病。

　　“决定”53节还重点提到实行资源有偿使用制度和生态补偿制度，“坚持谁受益、谁补偿原则，完善对重点生态功能区的生态补偿机制，推动地区间建立横向生态补偿制度”。

　　截至2021年3季度，公司在手货币资金10.93亿元，资产负债率33.20%多宝体育，参照可比上市园林公司50%以上的资产负债率，公司资金实力最为雄厚。2021年5月，公司发行7亿五年期公司债，用以补充流动资金，13年收现比约59.15%，资金管理效率优异。

　　“十八大”报告将生态建设提升至新高度。继报告之后，十八大报告明确提出“生态文明”建设：论述“把生态文明建设放在突出地位，融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，努力建设美丽中国”。充分表明新一届政府已充分认识到生态园林建设的重要性与现实性，从而有望在新政府任期中，在地方市政基础设施建设上明确对生态环境建设的投资引导与倾斜措施。

　　公司上市前后实际控制人未变更，目前两大股东为涂善忠与黄庆和，分别持股34.35%、22.43%，持股比例相较改制前50.00%和35.00%有所下降。公司同时拥有两家子公司——广东普邦苗木种养有限公司和上海普天园林景观设计有限公司。

　　公司收入主要来自地产园林业务，近3年地产园林Βιβλιοθήκη Baidu务收入占比由2020年的79.54%上升至2020年的94.64%，2020年，住宅类园林业务收入达17.52亿元。公司设计收入规模、占比均处于行业领先地位，设计业务收入逐年攀升，2020~2020年设计业务CAGR为30.15%，2020年设计产值达1.35亿元；随着施工业务收入基数的不断扩大，设计施工比有所下降，由2021年的13.69%下降至2020年的7.92%。

　　我们判断，在此制度基础上，生态环境修复和补偿标准将随后出台，生态修复将在政府单一业主投资基础上，未来可通过类似于碳排放机制在民用市场拓宽空间多宝体育，促使各地方业主加大生态修复和补偿建设力度。生态修复有望成为地产园林、市政园林领域之外成为园林公司的第三大增长极。

　　公司成立于1995年，2020年由普邦园林配套工程有限公司整体变更为股份有限公司，2020年3月16日首次发行A股股票并在深圳交易所正式挂牌上市。

　　公司主要从事园林工程施工、景观设计、苗木种植以及园林养护业务，以地产园林业务为核心，逐渐向全产业链扩展，目前重点拓展旅游度假与市政园林业务。公司立足华南，棋落全国，截至2021年，在海南、北京、青岛、成都、南宁、上海、武汉等地均设有分公司，目前位列园林绿化企业50强第4位，地产园林第2位。

　　设计端的外延发展有助于公司扩张设计版图并率先布局设计全产业链，未来将在拓展旅游生态主题项目领域渠道、提升公司综合设计管理能力、获取更大的品牌影响力等方面获益。同时多宝体育，由于泛亚国际主要管理层承诺在未来5年继续在公司任职，也有助于公司设计人才队伍的稳定并发挥协同效应，有效增强综合设计实力。我们预计公司未来将继续深化与泛亚国际的战略合作，外延式收购也将成为普邦未来规模成长中的重要手段多宝体育。

　　公司传统优势业务领域位于华南，并逐步向外省扩张；上市后在全国多个地区设立分公司与设计分院，进行全国布局。近年，华东、西南地区收入占比有显著提升，截至2020年，上述区域收入占比分别由2021年的14.97%、6.14%提升至27.42%、9.40%；华南以外地区整体收入则由35.59%提升至43.25%。

　　公司坚持大客户市场战略，客户网络广泛，目前已与万科、保利、中信华南、合景泰富、融侨集团等一批国内知名大型房地产商形成客户或战略伙伴关系；公司大客户数量持续增加，客户质量与客户结构不断优化，2021~2020年，前5大客户营收额由2.16亿增加至8.46亿，收入占比由41.84%上升至45.71%；由于大客户订单持续稳定，回款更有保障，有助于平滑公司收入波动，采用大客户跟随战略，公司在省外扩张上也更为顺利。